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高管收益比业绩指标更关乎上市公司经营

发布时间:2021-01-20 19:24:48 阅读: 来源:自清洗过滤器滤网厂家

A股上市公司高管持股与公司经营之间的关系日益明显,这也将激发股权激励在未来的不断推出。

数据显示,公司高管持股显著影响企业的经营效率(相对业绩指标),但与绝对业绩规模基本无关。高管薪酬水平则与各业绩指标都呈现出较强的相关性,与企业规模也是正相关。

增速达9%

2012年官方预期国内生产总值增长速度为7.5%,这是近几年首次GDP增长不再要求保八。在2011年以紧货币、降通胀、调结构为主旋律的宏观经济调控背景下,国内上市公司获利能力同比有所下滑,平均净资产收益率由2010年的7.91%下滑至2011年的7.21%。2011年“公司高管最高年薪”均值为 72.8万,相比 2010年增长9.00%,其增幅仅仅比上年高出0.13%,最高年薪的增长仍然保持在一个较低水平。

去年中国平安的张子欣以1067万夺得2010年最高年薪排行榜首位,今年位列前三的分别是:中信证券的殷可1600万、万科的王石1504万、中国平安的丁新民992万,金融、房地产两大板块包揽了前三位。考虑到中国超大规模的IPO以及王石在房地产调控中给万科带来的利润,金融证券和房地产两大行业包揽高薪前三名就不足为奇了。

2011年,虽然中国仍是全球最具活力的经济体,但中国股市的表现却令投资者失望。不过,上市公司高管持股平均市值依然出现了较大幅度的上升,延续了高管持股市值跑赢大盘的惯例。这也从一定程度上反映出高管持股上市公司在市值管理及价值创造方面具有优越性。

2011年公司各类高管薪酬均值由高到低的排序依次为 “董事长-总经理-财务总监-董事会秘书”,绝对数字看来财务总监和董事会秘书的薪酬是持平的,但是董事会秘书的增幅小于财务总监,两者的排序做了略微调整。除董事长和董秘外,各类高管薪酬均值增幅均比2010年出现一定的增加。“独立董事津贴”增幅为8.81%,略微低于公司最高薪酬增幅,绝对值在6.5万元人民币。按证监会板块分类,2011年度采掘业和交通运输业的独董的津贴占据全行业的前两位。

金融地产继续居前

在分行业比较研究方面,金融、保险业各岗位薪酬平均值依然稳坐头把交椅,房地产业年薪酬平均值依然排在第二的位置。虽然房地产调控、限制房价的政策在未来一段时间内仍将直接影响着房地产行业的发展,但是前期房地产行业积累的利润足以让其高管的薪酬仍然保持较高的水平。

与金融、保险业各岗位薪酬平均值在分行业比较中稳坐头把交椅的地位不匹配的是,在持股市值平均值的分行业比较中,金融、保险业的排名往往比较靠后。当期货币薪酬过高,报酬结构不合理的问题依然存在,长期(股权)激励不足的现状没有任何改善。

按照分上市板块平均值比较的结果,虽然创业板的最高年薪比中小板和主板高,但主板、中小板与创业板的高管各类岗位薪酬平均值仍旧呈现了由高到低的排序。这客观地反映了高管薪酬与公司规模大小具有正相关的关系,随着公司规模减小,高管薪酬也相应递减。

从持股市值上看,中小板和创业板优于主板。虽然整个2011年二级市场表现一般,但是中小板、创业板董事长以及各高层持股市值还是远大于主板,这大体可以归结为两个原因。首先,创业板中创新型企业较多,在创新型企业中,人力资本的重要性高于传统行业,持有股票是人力资本重要性的真正体现,实现了由人力资源向人力资本的转化;其次,我国的现实国情是:规模大的企业国企多,规模小的企业民企多,国企由于限制过多,审批复杂,股权激励的推行困难重重,而民企,特别是创业板企业,股权激励的比重远高于国有企业。

持股影响经营

公司高管持股显著影响企业的经营效率(相对业绩指标),但与绝对业绩规模基本无关。高管薪酬水平则与各业绩指标都呈现出较强的相关性,与企业规模也是正相关。

2011年,上市公司特别是民营上市公司公告股权激励计划的数量仍然出现上升的趋势,并且推出速度在加快,这充分说明股权激励越来越受资本市场的重视和欢迎。作为公司建立长效激励与约束机制、改善公司治理、调整薪资结构和提升经营业绩的手段,股权激励的作用逐渐得到市场认可,未来其在促进上市公司发展方面将起到更加积极的作用。

董事长、总经理、董秘、财务总监以及副总的持股市值均与基本每股收益在0.01的置信水平下存在着极其显著相关性。对于净资产收益率指标,只有董事长的持股市值在0.01的置信水平下与其存在极其显著相关性,总经理、财务总监、副总、董秘持股与净资产收益率之间不存在相关性。

荣正投资的统计结果显示的公司高管持股市值与基本每股收益的相关性在逻辑上是一致的,股票市值=基本每股收益×市盈率,高管的持股市值与基本每股收益显著相关。而其他的业绩指标虽然间接对市值产生影响,但并非直接相关,数据统计结果上也不呈现显著相关性。

为分析公司高管年薪和公司业绩的相关性,选取了董事长、总经理、董秘、财务总监和副总的年薪进行分析,研究与每股收益、净资产收益率、营业收入、净利润等业绩指标的相关性,副总年薪取所有副总中年薪最大值计算,研究结果如表44所示。

董事长、总经理、董秘、财务总监和副总年薪均与基本每股收益、营业收入、净利润指标在0.01的显著水平下存在显著相关。这说明高管薪酬与企业业绩相关性很大,目前在上市公司中薪酬与业绩相关性要比持股市值与业绩的相关性更大。年薪很大程度上决定于业绩,薪酬水平反过来影响企业业绩。

而高管年薪与净资产收益率的相关性并不大,这是由于新上市公司超募资金使得净资产产值增大,而新投资项目收益一般需要过两年才能获得;对于发展趋于稳定状态的公司,利润难以实现爆发式增长,净资产收益率难以大幅度提升。以正虹科技(000702)为例,公司2009年、2010年、2011年扣除非经常性损益后的净利润连续下降,其增长率为:-37.00%、-81.43%、-64.71%;但是高管薪酬均值连续上升,2009年、2010年、2011年的高管薪酬均值增长率分别为 1.83% 、12.72%、4.23%。

通过统计数据可以看出,2011年加权净资产收益率均值比2010年略低,虽然相差不大,但这是继2008年金融危机以来此指标第一次出现回落。出现此现象一方面由于去年国内外的经济形势不乐观,影响了企业的平均利润水平,进而影响了净资产收益率;另一方面,去年IPO的上市步伐并未停歇,且上市公司的再融资规模也相当大,故影响了净资产收益率的均值。

2011年上市公司总资产均值、最高薪酬均值相对于2010年均有增长,且增长率分别达到8.29%和10.61%。正如上文指出的,加入IPO行列公司的数量及再融资规模增大的情况下,上市公司总资产均值呈增长态势。而随着上市公司对高级职业经理人的重视、社会经济通货膨胀等其他因素,在经济低迷的2011年,最高薪酬均值却创新高,13年来首次突破70万元大关。

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