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东兴个股洪城水业水水务行业龙头业绩爆发

发布时间:2021-01-22 10:46:32 阅读: 来源:自清洗过滤器滤网厂家

公司是江西省南昌市的独家供水单位,垄断南昌的供水业务。公司除了供水业务外,还包括污水处理和工程板块,2013年三项业务营业收入占比分别为34%、46%和20%。

关注

1:传统优势业务平稳增长,水价上调致毛利率提高公司传统供水业务增长缓慢,近几年供水业务的收入增速基本上在3%-5%。公司目前全资拥有7家水厂,与中法水务投资有限公司合作投资1家水厂,总共的设计供水能力为144万立方米/日,2014年1-6月的售水量为14927万立方米,同比增长8.58%。2015年,城北水厂预计投产,设计处理能力10万吨/日,牛行水厂二期正在进行可研规划,另外还有空港水厂目前正在报批。随着公司产能陆续投放,我们预计公司售水量增速可以继续维持在5%左右。

水价上调提高公司毛利率。南昌市从2014年4月1日开始上调水价,当前的居民生活用水价格每吨为1.18元,上调0.40元(含水资源费),一级居民生活用水价格为1.58元/吨,水价上调幅度达到34%。水价上调对公司毛利率的影响在半年报已经有所体现,供水业务的毛利率从2013年的33.3%提高至2014年中期的38%,全年毛利率可以达到50%左右。由于未来3年公司有水厂陆续竣工,将增加折旧成本,从而降低该业务的毛利率水平,但我们预计公司供水业务的账面毛利率可以稳定在45%左右(主要考虑折旧的增加)。水价上调对公司营业收入增长也有较大贡献,1-9月份,公司实现营业收入10.39亿元,比去年同期提高28.07%。

关注点2:污水处理前景广阔污水处理空间广阔。公司目前拥有85个污水处理厂,总处理能力是131.8万立方米/日。其中78个是2011年通过增发收购进入公司内部,全部位于江西省的区县,总设计处理能力100万立方米/日。另外7个污水处理厂中4个位于温州,九江、萍乡和南昌市各1个。公司未来的污水处理能力主要通过两种方式。一方面,公司78家江西区县污水处理厂正在进行二期扩建,扩建完成后的产能基本翻番,可以达到约150万立方米/日;另一方面,公司也正在积极寻找省内外较好的污水处理项目进行投资,从而进行产能扩张。毛利率方面由于江西区县的污水处理厂是成本加成方式定价,因此毛利率难以显著提升,同时随着新建产能投产,初期收入难以较好地覆盖成本,因此毛利率可能会略有下降,随着项目运营逐步成熟,毛利率将回归正常。

关注点3:工程业务对内有保底,对外走出去。

2013年,公司的工程业务主要是对江西各区县78家污水处理厂中的15家实施二期扩建,未来公司将积极与其他区县污水处理厂协商,争取获取其他污水处理厂的二期工程。如果公司能够获取全部的二期工程,按照每吨/日处理能力投资2000元,新增处理能力50万吨/日计算,二期扩建总投资额可以达到10亿元。如果按照4年改造完毕,每年的保底收入为2.5亿元,公司工程业务营业收入将上一个台阶。另外,工程公司也在积极实行走出去战略,由于公司之前很少有对外业务,对外业务的开展初期预计会有一个较大幅度增长。

关注点4:公司积极提高内部管理水平。

公司新一届领导班子上任后,目前进行内部管控的动力十足。2014年1-9月,销售费用率和财务费用率分别同比下降0.32、3.22个百分点,管理费用率同比略增仅0.14个百分点,基本维持稳定。因此前三季度净利润增速超过营业收入增速,达到37.25%。

结论:公司三大业务均有看点,供水业务水价提高后带动毛利率提升,污水处理业务未来产能逐步释放,工程业务快速增长。我们预计公司2014年-2016年每股收益分别为0.53元、0.59元和0.67元,对应PE分别为20X和17X和15X,首次关注给予“推荐”评级。

(责任编辑:HN666)

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