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天壕节能IPO为输血救命股权转让白菜价

发布时间:2020-03-04 16:33:58 阅读: 来源:自清洗过滤器滤网厂家

因金融危机,在香港谋求上市未果的天壕节能(300332)本周一终于如愿以偿,在深交所正式进行申购。不过,天壕节能仍然存在前控股股东以超低价格转让股权、资金极度紧缺等诸多问题。

从慷慨转让到无力偿债

天壕节能成立于2007年5月30日,注册资本为1亿港元,中国节能(香港)有限公司(下称节能香港)作为其控股股东,持有公司全部股权。天壕节能成立当年的首秀表演并不如人意,2007年合并利润报表显示,当年营业收入仅为50万元,亏损49万元。

等到了2008年11月12日,成立不足两年的天壕节能就遭到了节能香港的抛弃:后者将其所持有的57.11%股权(即5524万元人民币出资额)以100万元人民币的价格转让给北京德之宝投资有限公司(下称德之宝),每元出资额的价格只有区区0.018元。一个月之后,即12月23日,节能香港再次将12.6%的股权(1584万元人民币出资额)作价72.5万元转让给德之宝,每元出资额不过0.046元。两次转让之后,节能香港持有天壕节能的股权比例下降至19%,而德之宝则以持股81%成为公司控股股东。

上市公司关联方之间进行股权转让时价格要么溢价、要么以实际出资额为依据,像节能香港这样几乎是以白菜价出售股权的实不多见。一市场人士表示。更为离奇的是,两次股权转让之后,节能香港便因无力偿还债券,被债权人方圆财务顾问有限公司取得其全部股权。

资金极度紧缺

资料显示,不论是作为前控股股东的节能香港,还是新晋的德之宝,两者的实际控制人皆为陈作涛。而对于两次以近乎无偿转送股权的行为,天壕节能表示是为了缓解公司的资金压力,用以满足境内商业银行的要求获得贷款。

由此也可以看出,此番股权转让其实就是拆东墙补西墙的做法,资金极度紧缺是天壕节能及其控股股东面临的最大问题。上述人士告诉记者:这也难免让人怀疑天壕节能此番进行IPO的目的。招股说明书可以看出,天壕节能近几年来主要通过股权融资和债务融资等多种方式筹集发展所需资金。2009年通过股权融资6349万元、银行贷款融资1.11亿元;2010年通过股权融资1.8亿元、银行贷款融资1.32亿元;2011年通过银行贷款融资3.76亿元。

然而大笔资金的注入仍未能有效缓解天壕节能的资金压力,报告期内其负债总额也呈快速增长的趋势, 2010年、2011年分别同比增长81.70%、100.44%,截至2011年年末,其负债总额为5.82亿元。对一家依靠协议项目的公司来说,如此高的负债,经营压力很大。一投资者表示。

EMC模式能走多远?

值得关注的是,主营业务为余热发电的天壕节能实行的是EMC模式(合同能源管理模式)。这种商业模式在纸面上看堪称活雷锋。一投行人士表示:比如你是能耗大户,烟气排放污染严重,EMC会帮助你设计节能方案、筹集资金建设,并帮助运营,通过运营能够将烟气用于发电,你以基准电价买电,并和EMC分享其中的收益,20年后项目全归你。等于你什么都不用做,什么风险都不用承担,直接获取收益。

他指出,这种模式下合作的工业企业只需提供余热资源和厂区空间,全部投资则由EMC公司自掏腰包,对现金流周转和融资成本有着非常严格的控制和要求。而EMC项目一次性投资较大,单个余热发电项目的投资额一般高达3500万至8000万元,形成的固定资产和长期待摊费用在一般为20年的合作期内计提折旧和摊销,摊销期限较长,天壕节能此次IPO募投的5个项目投资额均在5000万元以上。

活雷锋有着较高的盈利,但也会使得公司陷入不断融资的境地。上述投行人士表示。对于天壕节能的相关问题,《大众证券报》将作后续报道。

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